近年來，股份回購逐漸得到了A股上市公司的重視。自去年以來，上市公司回購熱情受市場震蕩和政策支持的雙重刺激，回購力度和集中度顯著提升。Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年全年，A股上市公司實(shí)施回購的金額為617.02億元，而截至7月31日，今年以來上市公司的回購金額已經(jīng)達(dá)到了978.67億元，僅7月回購額就高達(dá)356.47億元，單月和年內(nèi)回購額同創(chuàng)歷史新高。

分析人士表示，對于市場而言，股份回購有利于對市場形成正面的影響，在市場處于調(diào)整的階段內(nèi)，上市公司通過股份回購等方式來達(dá)到穩(wěn)定股價(jià)目的，同時(shí)表明對未來經(jīng)營的信心以及股價(jià)遭到低估。然而市場上的回購也并非一味釋放利好信號，投資者在關(guān)注有回購動作的相關(guān)股票時(shí)，也應(yīng)該具體分析回購的原因、目的以及資金來源等因素，以明辨標(biāo)的優(yōu)劣。

回購勢頭有增無減

去年以來，隨著A股市場走勢起伏，上市公司的股份回購力度出現(xiàn)顯著提升。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2018年全年，共有782家公司實(shí)施回購計(jì)劃，金額高達(dá)617.02億元。值得注意的是，2018年全年回購金額近7倍于2017年。2014年至2017年四年間回購股份金額分別為91.99億元、109.30億元、50.30億元、98.69億元，僅2016年回購金額超過百億，四年累計(jì)回購350.29億元，相當(dāng)于2018年全年的57%。

今年以來，A股的回購勢頭有增無減。截至7月31日，上市公司實(shí)施回購金額高達(dá)978.67億元，已經(jīng)超過2018年全年58.61%，再次刷新歷史新高。按照月份來看，今年5月和6月，上市公司回購金額較多，5月回購金額達(dá)到182.24億元，6月回購金額有所下降，但仍處于高位，達(dá)到178.53億元。而7月的回購金額出現(xiàn)了大幅的跳躍式攀升，達(dá)到了356.47億元，單月回購金額亦創(chuàng)歷史新高。

具體來看，今年以來A股上市公司共有1560次回購動作，其中包括集中競價(jià)交易572次，定向回購988次；以盈利補(bǔ)償為回購目的的回購108次，以市值管理為目的的84次，以實(shí)施股權(quán)激勵(lì)為目的的45次，以股權(quán)激勵(lì)注銷為目的的為879次。

從已回購金額來看，伊利股份以57.93億元的已回購金額居首；中國平安、招商蛇口、陜西煤業(yè)、中聯(lián)重科、美的集團(tuán)、TCL集團(tuán)、分眾傳媒、世紀(jì)華通、恒力石化等的已回購金額也均超過了10億元。從Wind數(shù)據(jù)可以看出，大額回購不僅僅集中在一些白馬股上，時(shí)間上在6、7月明顯更為高發(fā)。

“回購潮”釋放市場底部信號

值得注意的是，回購潮往往和市場走勢呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的關(guān)系。2018年A股主要指數(shù)震蕩下行，而上市公司回購金額出現(xiàn)持續(xù)的放大。2018年11月10日，證監(jiān)會、財(cái)政部、國資委三部委聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于支持上市公司回購股份的意見》，該意見拓寬回購資金來源、適當(dāng)簡化實(shí)施程序、引導(dǎo)完善治理安排，鼓勵(lì)各類上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃，可謂“超預(yù)期支持回購”。11月底，滬深交易所發(fā)布上市公司回購股份實(shí)施細(xì)則的征求意見稿，再次對回購規(guī)則進(jìn)行明確，市場回購熱情高漲。而此后不久，2019年1至4月，A股主要指數(shù)出現(xiàn)明顯的回升，同時(shí)回購資金量有所緩解。但在5月份后，隨著大市再次進(jìn)入調(diào)整，A股上市公司回購資金立刻出現(xiàn)明顯回升，并在7月創(chuàng)出歷史新高。

華泰證券分析師曾巖表示，股票回購有傳遞股價(jià)低估、增強(qiáng)股票流動性、反收購等功能。結(jié)合國內(nèi)外股票回購案例，上市公司回購股票行為的動機(jī)和指示意義主要有四點(diǎn)：一是向市場傳遞公司股價(jià)被低估的信號，提振投資者信心；二是通過回購股票可以減少二級市場流通股規(guī)模，提高公司股票價(jià)格，在一定程度上可以降低公司被收購的風(fēng)險(xiǎn)；三是通過股票回購可以將現(xiàn)金間接分配給股東，可以使上市公司避免多余的自有資金浪費(fèi)在投資回報(bào)率較差的項(xiàng)目上，減少可能的代理成本；四是用于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，同時(shí)不會影響原有股東利益，且還可增強(qiáng)股票的流動性水平。

值得注意的是，從美股市場可以看到，美股近10年以來最大的幕后買家，實(shí)際上就是上市公司本身；各行業(yè)回購規(guī)模和股價(jià)漲幅明顯正相關(guān)，最大的幾個(gè)行業(yè)也正是漲幅最大的，其中就包括可選消費(fèi)行業(yè)；從個(gè)股上看，蘋果公司不僅是回購的最大玩家，而且也堪稱優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股的股票回購的經(jīng)典案例。

市場分析人士表示，對于市場而言，股份回購有利于穩(wěn)定市場走勢，在大市整體偏弱的環(huán)境下對其形成正面的影響。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，上市公司回購潮，往往出現(xiàn)在市場的底部。上市公司的股東往往最了解公司的實(shí)際經(jīng)營情況和股票的真正價(jià)值，公司愿意在特定的時(shí)期進(jìn)行大筆資金的回購，不僅說明他們對公司未來的經(jīng)營和發(fā)展抱有信心，同時(shí)也從側(cè)面反映出市場出現(xiàn)超跌跡象，股價(jià)遭到了市場的低估。因此A股市場回購額屢創(chuàng)歷史新高，釋放出明顯的底部信號。

明辨“真回購”與“假回購”

當(dāng)然，大額回購也并非是判斷是否是優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的的唯一標(biāo)準(zhǔn)。分析人士表示，投資者還應(yīng)該具體分析公司回購的原因、目的以及資金來源等因素，以明辨“真回購”還是“假回購”。

首先，從回購原因來看，以穩(wěn)定股價(jià)為目的的護(hù)盤式回購需要警惕。作為新增的股份回購情形，公司股價(jià)出現(xiàn)破凈或連續(xù)20個(gè)交易日內(nèi)大幅下跌30％及以上的情形下可以進(jìn)行股份回購。然而，對于護(hù)盤式的回購，仍需警惕股份回購后的變相減持風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，北上資金青睞的核心資產(chǎn)即白馬股，隨著每一次境外重要指數(shù)提高A股的納入比例，就會有被動的增量資金買入，這些白馬股股價(jià)可能已經(jīng)很高，公司還愿意高價(jià)回購股票，有部分原因是要維持手中的籌碼，不能都被外資搶去，這樣的回購并不能看成是股價(jià)低估的標(biāo)志。

其次，從回購資金來源上看，在股份回購新政中，上市公司股份回購的資金既可以來自于自有資金，也可以通過發(fā)行優(yōu)先股實(shí)施股份回購，還可以通過債券募集資金、金融機(jī)構(gòu)借款等途徑完成股份回購。但是，從實(shí)際情況出發(fā)，對于本身財(cái)務(wù)實(shí)力較好、現(xiàn)金流較強(qiáng)的上市公司，其通過自有資金的方式完成股份回購，這樣的市場認(rèn)可度更高，對股票價(jià)格的積極影響更為明顯。

第三，從回購實(shí)際履行情況和后續(xù)動作方面看，有的上市公司在具體落實(shí)股份回購的時(shí)候，并未按照當(dāng)時(shí)頒布的回購方案如期實(shí)施等額的股份回購，造成股份回購規(guī)模不達(dá)標(biāo)，或部分履約。也有上市公司在頒布股份回購方案后，并未有任何實(shí)質(zhì)性的股份回購動作。此外，亦存在上市公司借著題材炒作的機(jī)會，把股價(jià)拉高后減持的操作。投資者應(yīng)遠(yuǎn)離此類公司，以規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)。